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湖南银行信用风险分析专题:如何看待湖南银行债券投资价值?
来源:招商证券股份有限公司     时间:2023-08-27 14:05:01


(资料图片)

对于商业银行信用风险,我们从股权性质、资产规模、经营区域、资产质量、经营业绩、同业负债占比等六大维度来筛选中小银行。湖南银行由湖南省政府实际控制;资产规模约5000 亿元,规模较大;深耕湖南,湖南上半年GDP 总量为全国第九,为中部地区较为发达的省份,市场空间较为广阔;资产质量稳中向好,经营业绩逆势改善,1H23 存款大幅增长,同业负债依赖度较低。我们认为湖南银行信用风险较低,金融债特别是其资本债投资价值凸显。

湖南省政府实际控制湖南银行。2023 年6 月末,湖南省属国家股及国有法人股合计占湖南银行股份61.52%,湖南省人民政府为湖南银行的实际控制人。

湖南银行作为省级银行,政信业务方面优势明显,也有利于省内业务发展。

深耕湖南,区域优势较明显。湖南银行总部位于长沙,网点在湖南省实现全覆盖。2023 年上半年湖南省GDP 达2.4 万亿元,经济总量位居全国第九,是中西部经济较为发达的省份之一。截至2023 年6 月末,湖南省本外币存款/贷款规模分别为7.64/6.76 万亿元,同比分别增长11.2%/12.5%。湖南省经济发展较快,湖南银行地域优势明显,在本地存贷款市场份额较为稳定,近几年始终保持在4%-5%。

资产及信贷投向较为稳健。资产以信贷及金融投资为主。截至2023 年6 月末,湖南银行资产规模4963 亿元,其中,贷款占比达55.1%;金融投资占比35.9%,信贷及金融投资占比达91%。2022 年末金融投资中,近50%为政府债券等低风险债,严控信用债投资,金融投资风险较低。截至2022 年末,湖南银行贷款主要集中在水利、环境和公共设施管理业,建筑业和制造业,贷款占比分别为16.0%、6.7%和6.4%。水利、环境和公共设施管理业为贷款最大的投向,其不良担忧小。对公贷款中,房地业贷款占比近年来下降明显,从2020 年末的14.4%降至2022 年末的11.1%。

贷款质量稳中向好。湖南银行不良贷款率从2011 年到2021 年有所上升,2022年以来略微下降。截至2023 年6 月末,不良贷款率为1.83%,略低于城商行平均水平;关注贷款率2.81%,逾期贷款率2.30%,均较2015 年大幅下降。

经营稳健,业绩迎来改善。随着2022 年大股东更迭的落地,公司治理水平提升,湖南银行经营开启了新的篇章。1H23 营收增速达6.5%,归母净利润增速4.8%,均较2022 年大幅提升。2022 年加权平均ROE 为10.1%,高于同期商业银行9.3%的水平,盈利能力好于行业平均。随着历史不良的逐步化解,以及实控人变化带来的积极效应,后续经营业绩有望改善。

负债以存款为主,1H23 存款大增,同业负债依赖度不高。2014 年以来,存款规模稳步增长,负债端存款占比持续维持在60%以上。2018 年以来,应付债券规模保持相对稳定,占比下降。截至2023 年6 月末,负债规模4594 亿元,其中,存款占比69.3%,应付债券占比15.7%;同业负债占比8.4%;向央行借款占比5.7%。1H23 存款大增509 亿元,使得存款占比提升至69.3%,预计处于城商行较高水平,这使得对同业负债的依赖度明显下降。

风险提示:区域城投债务风险,资产质量恶化;金融让利,息差收窄等。

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