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背靠刘永好三哥,德康农牧三闯港交所胜算有几成?
来源:科创四川     时间:2023-08-12 13:53:42

图源:德康集团官网

近日,四川德康农牧食品集团股份有限公司(以下简称“德康集团”)第三次向港交所主板提交上市申请,联席保荐人为中金公司和花旗。此次招股书显示,德康集团背靠刘永好三哥-刘永美。有了大佬的全力支持,此次三闯港交所有几分胜算?


(资料图)

董事长王德辉背后的神秘大佬,浮出水面

德康集团位于成都双流区,是我国西南地区养猪巨头,专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖,已建立涉及生猪、黄羽肉鸡育种、养殖、饲料生产及肉类产品深加工一体化产业链条,王德根为德康集团董事长及法人代表。

图片来源:企查查

招股书显示,王德根直接持有德康集团%股份,另,其全资持有的四川德盛荣和实业集团有限公司(以下简称“德盛荣和”),占据德康集团%的股份,此处共计持有%的股份。而另一边,陈育新持股%,仅次于光大控股(%)和王德根(%),为第三大股东。陈育新持股比例虽未及王德根,但若了解德康农牧的发展史,便会发现陈育新更像是德康农牧的幕后大佬,而王德根是其培育的接班人。

图片来源:招股书

话说这陈育新,其成长历程颇为曲折。陈育新本名刘永美,是四川大型民企新希望刘永好的三哥,因年少时家境贫寒,被过继给了陈耀云家,改名陈育新。直至80年代,刘氏四兄弟齐聚,开始了共同创业的道路。90年代,四兄弟和平分家,陈育新创立华西希望集团,涉及农牧、教育和旅游地产等业务。

同期,王德根于1999年加入华西希望集团,因出众的业务能力顺利进入掌门人陈育新的视野,2005年成为华西希望集团旗下农业板块特区集团董事长。2013年9月,王德根接任陈育新成为华西希望集团总裁,统揽集团运营管理。在这期间,王德根于2011年从特区集团手中收购重庆特区42%股权,成为了最大股东。次年,将重庆特区更名为重庆德康。为支持王德根的举措,陈育新以700万元收购了重庆特区35%的股权。此外,王德辉、唐健源等人持有13%的股份。

直至2014年,王德根、陈育新、胡伟等股东,以重庆德康股权及3000万元现金出资成立四川德康,也就是德康集团的前身。因此,重庆德康成为德康集团全资子公司。待股权架构搭建完成后,德康集团一跃成为西南地区养殖规模最大的企业,旗下有120多家子公司,并于2019年5月改制为股份有限公司。

招股书显示,2018年至2020年间,德康农牧分四次从光大控股关联公司拿到投资款项,其中亿元已全部转换为股权。此外,还从其他地方获得总共亿元的投资款项,均被用于德康农牧日常业务发展和运营、固定资产收购、购买生产设备及楼宇。

有了刘家大佬三哥的鼎力支持,胜算貌似会增上几分,但事实真是如此吗?

百亿猪企!难逃生猪养殖业周期之痛

德康集团业务分为生猪销售、家禽销售、食品销售、配套产业四大板块,其中生猪产品是德康集团的主要收入来源。2020年至2022年9月,公司生猪销售业务板块收入分别为亿元、亿元和亿元,在总收入中占比%、%和%,均维持在70%以上;同期,家禽销售收入分别为亿元、亿元和亿元,分别占比%、%和%。按2022年前9个月销量计算,德康集团2022年全年营收或破百亿。

图片来源:招股书

然而,就是这样营业收入规模接近百亿的企业,也难逃生猪养殖行业的周期之痛。2021年起,生猪价格大跌,年底跌破18元/公斤。随着生猪价格下行,也影响到公司种猪、仔猪的价格,2020年至2022年9月末,种猪平均售价从6369元/头降至1982元/头,仔猪平均售价从1235元/头降至338元/头。

生猪销售业务给公司带来了巨大的冲击,在上述两年9个月的时间中,公司的综合毛利率从%骤降至%。

举债扩张,负债高达亿!

由于扩大业务规模,德康集团2020年至2022年9月,德康集团流动资产净额分别为亿元、-亿元、亿元。在2021年深度亏损的情况下,德康集团选择了举债扩张,于2021年11月提出建立100万头生猪全产业链项目,预计总投资约31亿元。

图片来源:招股书

值得注意的是,因扩展业务,需要大量资金投入,这成为了公司的一大瓶颈。截至2022年11月30日,德康集团未偿还债项总额亿元,其中一年内需要偿还的债务亿元,同期,现金及等价物以及受限存款仅有亿元,德康农牧现金流颇为紧张。

图片来源:德康集团官网

此次港股IPO募资用途中,德康农牧也提到拟将部分资金用于偿还利率介于%至%的若干尚未偿还的银行贷款,以及补充营运资金等。

虽有大佬撑腰,但德康农牧作为国内主流猪企,深受生猪养殖行业周期影响,存在公司业绩波动较大,行业壁垒弱的劣势。此次能否成功上市,让我们拭目以待。

科创四川调研员 敬思整合整理

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