文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

开门见山的说，星空君认为，在自主可控领域，有三个赛道是黄金赛道：一是芯片；二是信创；三是高端医疗装备。

【资料图】

至于新能源，已经是牛夫人了。

芯片赛道，由于最核心的光刻机还未彻底解决，所以还会有资本蜂拥而至，至少还有五年的黄金期；

信创赛道，大规模的软硬件替代刚刚兴起，尤其是金融和电信巨头信创替代的成功，让上下都有了全面推进的信心；

高端医疗装备赛道，被很多人忽视了，这也是一个庞大市场空间的赛道。

为了应对老龄化人口的进展，中国未来的目标可能是到社区医院都有CT，到边远县城医院都有手术机器人（无明文表述，是星空君根据各文件总结出的结论，个人不对此言论负责）。

越来越多的社区医院开始采购CT机，而采购标准里都有一条：国产（国际巨头在中国生产的也算）。

这给了中国高端医疗装备企业巨大的成长机会，也许你会说，你看迈瑞医疗已经飞了很久了。但星空君觉得，不要只看个别公司，这个市场空间极其庞大，完全容得下大中小玩家。

很多中小医疗设备厂商，尤其是核心环节自主可控的CT机厂商，特别值得关注。

比如，赛诺威盛。

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赛诺威盛的核心技术

公司董事长付诗农先生曾在航天二院206研究所担任工程师，后加入航卫通用电气医疗系统有限公司从事CT、影像医疗相关工作。

2012年，赛诺威盛成立。2023年，公司在科创板申请IPO。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

招股书尚未更新2022年年报，从三季报推测，公司营收规模大概率超过上年同期。

但是公司2019年以来持续亏损，且短期没有扭亏为盈的迹象。亏损的主要原因是公司近期研发投入和销售费用比较高，虽然毛利率在30%左右，仍无法覆盖费用。

除了GE、飞利浦等国际巨头在中国设厂外，联影、东软等国产CT厂商的产品已经非常接近国际水准。

在这些巨头面前，赛诺威盛靠什么立足呢？

两点。

一是核心配件探测器做到了自研。探测器作为将 X 光光子转换为数字信号的组件，是 CT 影像链的核心部件之一，其优劣对最终图像质量起到决定性作用。公司在探测器技术方面突破国际知名厂商在该领域的垄断局面，现已完成多款自主探测器模块的定制化开发工作，自主研发的背照式探测器模块可四向拼接，实现探测器排数的灵活增减；专利微晶一体化探测器，将传统探测器中 X 光到数字信号转换过程结构集成到小于 5mm 的空间内，缩短信号路径进而将噪声降低了一个数量级，处于行业先进水平。

二是公司的软件产品实力强劲。公司 CT 设备搭载了自主研发的智能医学影像处理软件和高级应用，借助当前互联网技术发展实现信息快速共享，弥补当前医疗资源不均衡问题，实现诊断、治疗、 智能辅助等功能的有机结合。

CT核心配件不比光刻机，中国企业一点点攻克没有太大难度，甚至GE、飞利浦为了接到中国的订单，在去在中国的子公司生产核心配件。而医疗影像行业的上云，给中国企业带来了巨大的弯道超车机会。

2020年的时候，阿里达摩院依托阿里云推出的AI快速辅助诊断软件，准确率高达97以上，可以说超越了大部分普通医师。传统的洗片子、大夫人工看片子的时代，正在迅速的被AI云端看片子取代，而医疗云的高速发展，让中国的医疗影像企业和国外巨头站在了同一起跑线（甚至还领先一点点）。

02

差异化竞争

公司成立于 2012 年，仍处于快速发展阶段，资金实力、团队规模及品牌影响力等方面与 GE 医疗、飞利浦医疗、西门子医疗等知名跨国公司及联影医疗、东软医疗等国内一线品牌相比存在差距。

公司选择了比较务实的定位：差异化竞争。结合自身经营实际及行业判断制定切实可行的发展计划，稳扎稳打推出多款差异化 CT 产品，尽可能的缩小与国内一线品牌差距并确立自身市场地位。

从全国销量情况看，赛诺威盛份额占比很小，但是这个市场越来越大。尤其是基层医疗机构采购资金预算较低，公司的中低端产品具有较强的市场竞争力。

招股书显示，公司的低端CT设备平均价格仅在110万左右，远低于国际大品牌，甚至和国产联影相比，也有较大的价格差距。

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规模扩张，资金缺乏

资产负债表显示，公司借款连年增加。

2022年三季报中，短期借款超过5100万，但没有长期借款。

星空君曾在《财技》等书中介绍，账面只有大额短期借款却没有长期借款的企业是需要警惕的。

原因可能是公司缺乏有价值的可抵押的资产，难以从银行贷到长期借款。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司账面只有1000多万固定资产，很显然很难得到银行的信任。这也导致公司扩张乏力，上市融资是比较好的一条路。

只不过，星空君对公司的生产经营模式产生了疑问，同行联影医疗的固定资产超过20亿，尽管二者经营规模不同，但仅有1000万的固定资产是很难说得通的：具有自主知识产权的生产线，不可能只值1000万吧？

在生产模式介绍部分，招股书称，公司采取以订单需求并结合销售预测驱动的生产模式。CT 设备生产所用核心零部件的图纸、技术参数在自主设计完成后， 通过定制化采购的方式向供应商采购，其后公司按照自身的工艺控制流程进行整机装配、软硬件系统集成、整机系统调试及成品检验等。公司借助信息化手段优化生产体系，提高生产效率，缩短产品交付周期。同时在生产过程中持续进行质量检测，在重要组件组装等关键环节设置质量检验工作，并在整机组装完成后进一步质量检验。

结合公司的生产流程，莫非是在客户的厂房进行组装？

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