宁波银行是A股市场上深受银粉喜欢的长牛银行的代表，其从2007年上市以来，给长期持有的投资者带来了丰厚的回报，业绩增速、资产质量一直排在A股银行业的前列；只是进入2022年以来，受地产调控和疫情影响，业绩增速和资产质量有所下降，由于其已经公布了2022业绩快报，对其业绩增速和资产质量已经有了基本了解，只是有些细节还需要核对，最值得关注的就是现金分红的多少，实际分配预案还是10派5元，确实低于预期，同时进入2023年以来，股价处于调整装态，根据其提供的2023.3.31股东人数为15.69万，比2022.12.31的10.39万大幅增加，筹码发散明显，应该有机构离场，我看了一下，北上资金减仓不多，公募基金2023年1季度应该离场不少。再叠加现在市场偏好低估值高分红的价值股，宁波银行虽说股价已经有所下跌，短期内还是会承受一定的压力。其股价要走强还需要2023年1季报呈现出业绩增速和资产质量等基本面明显向上的配合。

下面我们具体看一下其2022年报所展示的各项数据，为了看得清楚明白和便于对比，我把2022年报数据和其2022年1、2、3季度及2021年底数据放在一起列表进行对比，同时也把其2014年以来跟踪的数据进行汇总一并列表上来，就更易于用长期的视角来看待宁波银行这十多年的经营发展情况。

【资料图】

由于过去我已对宁波银行2022业绩快报进行了点评，部分内容也就没有重复的必要，雪球上许多重仓宁波银行的大V也已经对其2022年的数据进行了解说、点评，其于2021年及2014年以后的各项对比数据从上面的表格中也可以看到，下面我就重点从长期的视角谈谈宁波银行的估值、股息和性价比情况：

由于宁波银行、招商银行过去一直是优等生，市场对其的估值定位也是偏高的，所以对其业绩增速、资产质量方面的要求也是比较高的，而进入2022年以来，其业绩增速和资产质量2个方面都低于市场的预期，虽说是由于地产、疫情、股市和债市波动的多重影响造成的，可是仍然有一部分江浙、成渝地区的城商行、农商行业绩和资产质量逆势改善较大，而它们的估值则比较低，有了对比，市场就有了更多选择，股价承压也就可以理解了。宁波银行2022年营业收入 578.79亿元，与去年同期的527.74亿元相比，增长 9.67%，其1、2、3、4季度营收分别是152.63亿、141.49亿、153.8亿元、130.87亿，可以说营收4季度最少，我看了一下，其净利差、净息差环比2022年3季度还是有所上升的，说明其4季度营收降低的主要原因还是2022年4季度债市的大幅向下波动造成的，这也是银行业的共性问题，趋势是否扭转，我看了一下，10年期国债收益率2023年1季度是上涨0.72%，并创出了新高，我估计到2023年1季度包括宁波银行在内的银行股都将扭转营收下滑的趋势，开始走向复苏之路，这需要2023.1季报来进行验证，我们跟踪观察即可。

归属于母公司股东的净利润 230.75亿，与去年同期的 195.46亿相比，增长18.05%，其1、2、3、4季净利润分别是57.2亿、55.48亿、59.23亿、58.84亿。其中4季度业绩整体还是可以，但营收下降较多业绩还不错主要是计提的信用减值减少了，也就是利用拨备来反哺利润。基本每股收益3.38元，与去年同期的3.13元 相比，增加了7.99%，主要原因就是2021年12月份进行了5.96亿股的配股扩大股本造成的。

加权平均净资产收益率15.56%，与去年同期的16.63% 相比下降了 1.07个百分点，这对于成长性银行来说，不是一个好现象，一般都是股价随着ROE的升高而升高，随着ROE的下降而下降。我做了一下对比，宁波银行最近几年ROE是逐步下降的，随着业绩和规模的增大而下降，一个原因就是每年分红没有提高，导致了分母越来越大，二是净利润的增速没有净资产的增速快，这对于其成长性银行的估值非常不利，其股价承压也是正常的。

总资产 、总贷款 、总负债 、总存款增速基本在20%左右来看，宁波银行还是保持了规模的高速增长，基本实现了以量补价。

核心一级资本充足率为9.75%，与2021年10.16%相比还是降低不少，说明其内生性成长还没有实现，也可以说宁波银行还处于中高速成长期。但与监管部门的要求标准7.5%相比还有一定的余地，2年内没有补充核心资本的内在要求，也不影响2023、2024年的发展。

净利差、净息差与2021年相比下降较多，但仍保持在城商行中的高位，我们需要关注的是2023年其是否能企稳回升，我估计2023年上半年还是有下降压力，2023年下半年可能企稳回生，与2023年我们国家的经济发展走势一样。

不良贷款率0.75%，与2021年底的 0.77% 相比降低了0.02个百分点，不良贷款余额有所增加，但增加的不多，这也是宁波银行资产质量最优秀的一个指标了。

关注率为0.58%，与2021年的0.48%有所增加，关注贷款余额60.44亿元，比2021年的41亿元增加了19.44亿元，这个增加量还是不小的，也说明了宁波银行2022年资产质量确实承压。但0.58%的关注率在A股上市的银行中还是很低的，还处于优秀银行的行列。

拨备覆盖率504.90%，比2021年底的 525.52%相比下降了20.62个百 分点，其1、2、3、4季度拨备覆盖率分别是524.78%、521.77%、520.22%，504.90%，主要是2022年4季度环比3季度下降相对较多，也就是拿出了一部分拨备，用于核销坏账，来反哺利润，这是正常的调节，宁波银行过去储备的过冬余粮也较多，有这个条件调节。

贷款减值准备余额为396.16亿元，与2021年末347.83亿元相比增加了48.33亿元，与2022年3季度末409.4亿元相比减少了13.24亿元，拨备余额同比增加，环比减少，这也说明了宁波银行2022年4季度新生不良、核销都是有所增加，也是有利用拨备反哺利润的痕迹。

拨贷比2022年4季度末3.79%，与2021年末的4.03%相比降低了0.24个百分点，与2022年3季度末4.00%相比减少了0.21个百分点，拨贷比同比环比都有较大降低，且幅度不小，同时3.79%的拨贷比也不算高，与部分优秀的城商行、农商行相比也拉开了差距。

其计提的信用减值有所减少、而计提的贷款减值有所增加，核销的坏账有较大增加、新生不良贷款及新生不良率增加较多，逾期不良比有所上升等等指标都揭示了一个问题：2022年宁波银行资产质量有所下滑的趋势。大的环境就是如此，随着2023年我们经济的好转，看看2023年吧。

我们再看一下其2022年分配预案10派5元，确实低于我的预期，3年现金分配没有提高，我们可以看看过去十几年宁波银行多次在资本市场配股、增发、可转债、优先股等等进行融资，可以说支持了其高速发展，而其用现金回报股东的意愿确不提高。14.79%的净利润分配率，1.84%的股息率，比平安银行的2.25%还低，而你的核充率并不低，适当增加一些现金分配怎么了？你们管理层和员工工资过去及去年的增速还在10%左右呢？再说如果你能确实把利润用好，能创造更多的价值，ROE能持续提高或维持在高位，净利润增速保持在前列也行，实际上这2个方面都被其它发展更好的银行超过了，而你的估值又最高，根据性价比及比价效应，股价调整也是最正常不过了。2023年1季度股东人数15.69万，比2022.12.31的10.39万，大幅增长50%以上，筹码发散明显，肯定有长期持有的机构离场，我估计是公募基金减持造成的，如果2023年1季度其业绩增速、资产质量没有回到银行股的前列位置，你最高的估值是维持不下去的，其股价继续承压也是可以预期的。

宁波银行2022年取得了低于预期的经营业绩，现价（2023年4月4号）为27.18元，PE8.03，PB为1.2左右，股息率1.83%，在A股42家银行股中估值处于最高状态，进入2023年股价也从反弹的高位回落了不少。其一直是公募基金的重仓股。但其低于预期的2022年报及分配方案公布后，现在市场比较看重能对投资者大量现金派息的低估值的价值股，特别是银行股近阶段更看重派息率，而对成长性有所弱化，所以其股价向下的动力不小，从估值、业绩成长性、资产质量趋势等各个方面对比，宁波银行都不具有较大的优势，而其最高的估值长期将对它的股价造成压力，要么宁波银行股价下来，要么其它更有性价比的银行股价走上去。当然短期来说股价是没有道理的也是不可预测的。我们的公募基金非常善于看空做多或看多做空，其股价短期的走势往往与市场上大部分投资者的预期相反。另外说一下，就是宁波银行这估值，相对于A股其它行业来说也是低估的，近20%左右的业绩增速，个位数的估值，还是长期的长牛股，其业务能力和竞争力还是非常强的，我估计2023年其业绩增速保持在20%以上还是有很大期望的。过去低位买入的长期持有者拿着不动随着它去穿越牛熊也是一种策略。

我们个人投资者在股市上最终能稳定获利的途径就是股息，股息折现模型就是我们个人投资者的终极投资逻辑。根据股息折现模型，现在六大行大概6-7%的股息率+5%的长期增长率，其折现率大概就是11-12%左右，如果再加上每年用股息再买入，不断增加持仓，其复合收益应该更高，所以7%的股息率（现在10年期国债收益率在3%以下）也就跌不下去了。我们假设宁波银行长期增长率10%（这是一个比较高的假设，长期肯定不容易达到），现在股息率为1.84%，折现率为11.84%，其长期持有着仅靠股息分配能获得每年11.84%的收益，这还要保证宁波银行每年的现金分配随着业绩的增加要不断增长再行。从这可以看出，用股息折现模型对宁波银行进行估值是不合适的，宁波银行没有估值上的优势。

下面我用@ericwarn丁宁投资者常用的市赚率公式=系数*市盈率/ROE，来计算一下宁波银行现在的估值，2*8.03/15.56=1.03.在银行股整体的估值中应该处于很高位置.（备注：1是正常合理估值），用市赚率估值宁波银行也是基本处于合理的位置，并没有特别低估，其它银行市赚率甚至能达到0.5左右。

宁波银行能享受银行股中较高的估值只能按成长性估值指标来估值，我们可以用PEG来算一下，这也是机构特别是公募基金最喜欢的估值方式，这也是过去几年机构对宁波银行的主要投资及估值逻辑：市盈率/增长率，即8.03/18.05=0.45，PEG低于0.5，这样看估值还是不高的，如果2023年其净利润增速能恢复到20%以上，股价还有较大的上升空间。

宁波银行“业绩增速中等+资产质量优秀且有所下降+机构离场”这三个银行股上涨的条件，都有所弱化，另外还有估值相对较高，股息率低这个缺点，我感觉对其它银行理解的也不错，通过对比，我已把它换到成长性、性价比更好的银行股上面去了，我知道许多拿着宁波银行的银粉对其有感情，也理解了它的优势和长期竞争力，短期的业绩波动确实算不了什么，2023年就有可能恢复到20%的业绩增长。长期拿着也行，我们每个人能真正看懂的企业并不多，现在包括宁波银行在内的银行股整体估值都是不高的，长期持有还是可以去穿越牛熊的。

以上只是我个人的看法，其它人仅供参考

@今日话题#2023投资炼金季#@摸索fhy$宁波银行(SZ002142)$

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